凯发k8一触即发ღ✿，能源管理ღ✿，凯发k8娱乐ღ✿！k8凯发ღ✿，高效节能ღ✿，“碳达峰ღ✿、碳中和”议题下ღ✿，能源供给端的可再生化ღ✿、能源消费端的电驱化ღ✿，已成为产业方向ღ✿。电转化性能优良的氢能ღ✿，成为全球能源转型的抓手ღ✿，储能和交通已成为两大确定性的应用场景ღ✿，2050年将创造2.5万亿美元产值ღ✿。

　　巨大的市场预期下ღ✿，中国推动氢能产业发展的政策频频出台ღ✿，围绕“制-储-运-用”环节的产业链快速崛起ღ✿，近3500家企业进军其中ღ✿，规模化工业企业超过300家ღ✿，全国落地氢能产业园超过70个ღ✿，72家上市公司重点布局氢能核心业务ღ✿，并以此作为营收增长点ღ✿。

　　然而ღ✿，中国氢能产业整体处在发展初级阶段ღ✿，清晰的商业闭环尚未浮现济公活佛4ღ✿。全产业链未来10-20年的发展主线ღ✿，都将是降本目标驱动下的技术迭代和规模扩张ღ✿。在风光电价持续下降趋势下ღ✿，利用风光电来电解水制“绿氢”ღ✿，是目前降低氢能价格的主流技术路线ღ✿，有望驱动氢能产业商业化提速ღ✿。

　　难以避免的周期波动之下ღ✿，依靠政策补贴的氢能企业ღ✿，如何管理规模扩张与技术迭代的关系ღ✿，如何平衡产品产销与市场供需的矛盾ღ✿，是摆在所有参与者面前的课题ღ✿。

　　2022年ღ✿，受俄乌局势等影响ღ✿，全球油价一度高涨ღ✿，欧洲多国城市限电ღ✿，能源的两大议题从国家战略层面渗入每一个地球公民的日常关切ღ✿。

　　其一是能源革命ღ✿，即从石油ღ✿、煤炭等化石能源ღ✿，向光伏ღ✿、风电ღ✿、水电ღ✿、氢能等可再生能源过渡ღ✿，减少碳排放ღ✿，实现控温目标ღ✿，应对气候变化ღ✿。这些脱碳能源系统因此成为大国角力的新战场ღ✿。在中国ღ✿，碳达峰济公活佛4ღ✿、碳中和战略下ღ✿，可再生能源2022年发电量达到2.7万亿KWhღ✿，已承载全社会31.6%的供电量ღ✿，较2021年提高1.7个百分点ღ✿。

　　其二是能源安全ღ✿，即保障供应ღ✿。比如ღ✿，作为全球最大的能源消费国ღ✿，中国的原油进口依存度从2010年的54.1%增至2020年的73.6%（图1）ღ✿，原油是仅次于集成电路的第二大进口品ღ✿。在地缘政治关系脆弱的当今世界ღ✿，如果能实现能源本地生产ღ✿，则可以摆脱依赖进口的风险ღ✿。

　　这两大方向下ღ✿，后发的氢能ღ✿，作为新能源战略的一大选项ღ✿，地位不断上升ღ✿。能源巨头ღ✿、整车企业ღ✿、零部件企业ღ✿，有氢气资源或应用场景的企业纷纷入局ღ✿。

　　在清洁能源阵营ღ✿，水电起步最早ღ✿，风电ღ✿、光电近年直追ღ✿，且已在2021年实现平价上网ღ✿。不过ღ✿，受自然条件约束ღ✿，三者的供电量并不均衡ღ✿，地域分布也不均衡ღ✿。

　　这导致ღ✿，发电高峰时难以消纳已发电量ღ✿，中国每年可再生能源发电的弃电量约达1000亿千瓦时ღ✿，造成浪费ღ✿。同时ღ✿，国内光电ღ✿、风电多产自资源丰富的中西部ღ✿，需要以特高压的方式输送到缺电的长三角ღ✿、珠三角等地ღ✿，抬升了成本ღ✿。

　　电力结构性供需失衡ღ✿，已成为经济高质量发展中的难题ღ✿，西电东输ღ✿、东数西算都是电力再平衡的过渡策略ღ✿。

　　提供新能源电力使用效能ღ✿，则需储能ღ✿，当新能源在电力大盘中的份额达到60%-70%时ღ✿，其对储能的需求会指数级增长凯发K8娱乐官网app下载ღ✿。

　　而氢能被认为是长周期ღ✿、大规模储能的主流方式ღ✿。光伏和风能基地可以利用“弃电”电解水制氢ღ✿，保存冗余电力ღ✿，需要时再把氢气转化为电能ღ✿。

　　其中ღ✿，电解水制氢的过程是ღ✿，在充满电解液的电解槽中通入直流电ღ✿，水分子会在电极上发生电化学反应ღ✿，分解成氢气和氧气ღ✿。而氢气转化为电能ღ✿，则是电解水制氢的逆反应ღ✿，即氢气与氧气（或空气）在燃料电池系统中发生非燃烧的电化学反应ღ✿，生成水并释放出电能ღ✿。所以济公活佛4ღ✿，电氢转换的核心技术ღ✿，在于燃料电池ღ✿、电解槽两大部件ღ✿，这也是当前中国氢能产业“卡脖子”所在ღ✿。

　　虽然氢能并非直接取自自然界ღ✿，属于二次能源ღ✿，但由于其生产不受地域ღ✿、季节限制ღ✿，可以在风ღ✿、光ღ✿、水等资源短缺地区布局ღ✿，可推动分布式能源发展ღ✿。同时ღ✿，氢储能可以发挥与锂电的差异化优势ღ✿，助力电网“调峰调谷”ღ✿，增强能源体系的灵活性和稳定性ღ✿。

　　目前ღ✿，中国储能领域ღ✿，电储能占比超过96%ღ✿，其中90%为锂电储能ღ✿、6%为铅蓄电池储能ღ✿。但是济公活佛4ღ✿，电储能更适合短周期ღ✿、近距离使用ღ✿，作为化学储能方式的氢储能ღ✿，能量密度大ღ✿、充放电周期短ღ✿、可运载距离长ღ✿，便于长周期ღ✿、大规模存储ღ✿。据高工氢能统计ღ✿，2021 年中国的氢储能装机量约为1.5MWღ✿，渗透率不足0.1%ღ✿，预计2030 年装机量将达到1518MWღ✿，增长空间巨大ღ✿。因此ღ✿，业界普遍认为ღ✿，“风光水电+氢储能”一体化ღ✿，并与智能电网协同发展ღ✿，可以助推能源变革ღ✿。

　　在工业领域ღ✿，氢气可以代替焦炭和天然气作为还原剂ღ✿，消除炼铁ღ✿、炼钢过程中的碳排放ღ✿，也可作为化工原料ღ✿，用于合成氨ღ✿、甲醇ღ✿、炼化ღ✿、煤制油气等ღ✿，生成绿色甲醇和绿氨ღ✿，减少碳排放ღ✿。

　　在交运领域ღ✿，氢燃料电池汽车成为最快商业落地的场景ღ✿。氢能汽车没有电动汽车的续航短ღ✿、补能慢ღ✿、使用温域窄（高寒低温环境需要辅助加热）ღ✿、上游锂材价格高昂等短板ღ✿，有望在长距离ღ✿、重量级运输领域发挥优势ღ✿。随着燃料电池系统国产化率由2017年的30%提升至2022年的60%ღ✿，预计在2025年达到100%ღ✿，氢燃料电池汽车也将快速发展ღ✿，2030年销量将达到10万辆/年ღ✿，增长空间巨大ღ✿。

　　应用场景的拓展之下ღ✿，氢能已成能源转型的重要抓手ღ✿。截至2022年末ღ✿，全球已启动680多个大型氢能项目ღ✿，氢能领域的直接投资额近2500亿美元ღ✿。截至2023年2月末ღ✿，全球已有42个国家和地区发布了氢能政策ღ✿，36个国家和地区正在筹备ღ✿。国际氢能委员会预计ღ✿，2050年ღ✿，全球氢能源需求将较2022年增长10倍ღ✿，承担全球约18%的能源需求ღ✿。

　　当年3月ღ✿，国家发改委ღ✿、能源局印发《“十四五”现代能源体系规划》《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》ღ✿，明确到2025年ღ✿，国内燃料电池车辆保有量达到5万辆ღ✿，行业总产值达到1万亿元ღ✿，可再生能源制氢量达到10-20万吨/年ღ✿；到2035年ღ✿，氢能行业产值达到5万亿元ღ✿，燃料电池汽车保有量100万辆ღ✿，形成完整的氢能产业体系ღ✿。

　　顶层设计驱动下ღ✿，各地纷纷响应ღ✿。事实上ღ✿，在此之前ღ✿，地方相关政策和规划已不断出台ღ✿。2020年9月开始ღ✿，氢能产业施行“以奖代补”补贴模式ღ✿，即由中央政府将政策奖励下发给示范城市群所在地ღ✿，再由地方自主制定并实施产业发展奖励政策ღ✿，引导产业向技术迭代和商业落地方向发展ღ✿。2021年8月起ღ✿，北京ღ✿、上海ღ✿、佛山ღ✿、郑州和张家口等五个燃料电池汽车示范应用城市群示范政策正式落地ღ✿。随后ღ✿，30个省份ღ✿、158个城市纷纷提及氢能发展ღ✿，57个城市出台氢能专项规划ღ✿。

　　截至2023年2月末ღ✿，全国已落地或正在建设的氢能产业园已超过70个ღ✿，一批重点项目也逐次落地ღ✿。2023年1-2月ღ✿，山东ღ✿、广东ღ✿、河北等省份已发布35个氢能重点建设项目ღ✿，总投资合计超过490亿元ღ✿。

　　我国氢能企业数量大幅增长ღ✿。根据企查查数据ღ✿，名称中带“氢能”的公司数量已超3500家ღ✿，产业链规模以上工业企业超过300家ღ✿。截至2023年2月ღ✿，涉氢业务的专精特新“小巨人”企业共73家ღ✿，国务院国资委监管的98家央企中ღ✿，布局或开展氢能相关业务的达到43家ღ✿。这些企业主要分布在五大氢能示范城市群（表1）ღ✿。区域孵化的行业龙头ღ✿，作为地区氢能发展的排头兵ღ✿，正在引领城市群氢能产业的发展ღ✿。

　　据新财富统计ღ✿，A股实质性切入氢能核心业务的上市公司有72家ღ✿。多家产业链头部企业正在申请上市ღ✿，2022年6月末ღ✿，捷氢科技ღ✿、国富氢能ღ✿、治臻股份等氢能企业接连提交科创板上市招股书ღ✿，2022年11月国鸿氢能申请港股上市ღ✿。

　　按照产业链分布来看ღ✿，其中25家公司专注于制氢ღ✿、储氢ღ✿、运氢等上游功能环节——这也是最快实现盈利的环节ღ✿，18家公司重点布局燃料电池系统业务ღ✿，23家公司是燃料电池的上游零部件和设备供应商ღ✿，4家公司是制造氢能汽车的整车厂ღ✿，2家公司布局相关检测检验业务ღ✿。

　　按照实际控制人属性来看ღ✿，有26家公司由国资控制ღ✿，43家公司由自然人控制,3家公司无实控人ღ✿。按照地域分布来看ღ✿，江苏15家ღ✿、广东8家ღ✿、北京7家ღ✿、浙江6家ღ✿、山东湖南四川各4家ღ✿，这7个省市的氢能公司数量占比超66%ღ✿。

　　灰氢是通过煤ღ✿、天然气等化石燃料重整生产的氢气ღ✿，是当下占比最高的氢源ღ✿。我国“富煤ღ✿、缺油ღ✿、少气”的能源禀赋ღ✿，决定了煤制氢是主要技术路线年ღ✿，煤制氢产量达到国产氢气总产量的63.54%ღ✿。第二大氢气来源的天然气制氢ღ✿，2020年在氢气总产量中的占比达到18%ღ✿。

　　煤制氢ღ✿、天然气制氢的优势是技术成熟ღ✿、成本低ღ✿，劣势是生产伴随大量碳排放ღ✿。按照东吴证券研究所的估算ღ✿，煤炭价格450元/吨的情况下ღ✿，煤制氢碳捕集后的成本约为16元/公斤ღ✿；天然气成本2.5元/立方米的情况下ღ✿，天然气制氢成本约18元/公斤ღ✿。

　　蓝氢是利用焦炉煤气ღ✿、化肥生产ღ✿、氯碱制造等过程中的工业副产品制取氢气ღ✿，优势是生产过程使用碳捕集和碳封存技术ღ✿，减少了碳排放ღ✿，缺点是副产品需要提纯和去除杂质才能出产高纯度氢ღ✿，这个环节增加了成本ღ✿、限制了产量ღ✿。因此ღ✿，蓝氢不能成为大规模的氢能来源ღ✿。据东吴证券研究所数据ღ✿，焦炉煤气副产氢成本在9-15元/公斤ღ✿，氯碱化工ღ✿、丙烷脱氢ღ✿、乙烷裂解ღ✿、合成氨和甲醇等副产氢的综合成本在13-22元/公斤ღ✿。

　　其中ღ✿，金宏气体全面布局氢气的制ღ✿、储ღ✿、运ღ✿、加环节ღ✿，共规划了5个氢能工厂ღ✿，总产能1.2亿标方/年ღ✿，并与中石油ღ✿、中石化等合作ღ✿，为全国13个加氢站点供应氢气ღ✿。凯美特气是有能力实现高端特气国产替代的国家首批“专精特新”小巨人企业ღ✿，4个子公司氢气产能达到2万吨/年ღ✿。

　　一类是利用工业化副产品制氢的大型焦化ღ✿、氯碱ღ✿、丙烷脱氢化工企业（表3）凯发K8娱乐官网app下载ღ✿。其中ღ✿，金发科技ღ✿、卫星化学ღ✿、恒光股份ღ✿、金能科技业务集中于制氢ღ✿，另外5家企业则向储运和加氢站运营等下游业务延伸ღ✿，打造“制-储-运-用”的供给侧全产业链模式ღ✿，以实现氢气就近消纳ღ✿，降低氢气供应成本ღ✿。

　　例如ღ✿，嘉化能源已联合氢燃料电池电堆和系统供应商国富氢能ღ✿、上海重塑ღ✿，成立了江苏嘉化氢能科技有限公司ღ✿，培育全产业链ღ✿，除销售高纯氢外ღ✿，还运营港城和常熟加氢站ღ✿，并拟投建氢能分布式发电项目ღ✿。滨化股份则投资了制氢电解槽制造龙头——天津市大陆制氢设备有限公司ღ✿，向更上游的设备制造业务延伸ღ✿。阳煤化工与蓄电池制造头部企业雄韬股份合资成立阳雄氢能公司ღ✿、氢雄双阳公司ღ✿，向氢燃料电池和相关零部件业务延伸ღ✿，但产品尚未进入市场ღ✿。东华能源在张家港运营一座氢气充装站ღ✿、一座加氢站和40多辆氢能源公交车ღ✿，并与霍尼韦尔合作利用氢气加地沟油ღ✿，生产生物航煤ღ✿。

　　制氢企业延伸业务链条的另一个原因ღ✿，是在“双碳”目标下ღ✿，灰氢和蓝氢在产业中的占比将越来越低ღ✿，生产过程完全脱碳的绿氢ღ✿，将是未来氢气的主要来源ღ✿。

　　绿氢是利用风电ღ✿、水电ღ✿、光伏等清洁能源ღ✿，电解水生产的氢气ღ✿，生产过程没有碳排放ღ✿，是绿色无污染的制氢方式ღ✿。2030年全球绿氢产量将达3.6万吨ღ✿，2050年达到3.2亿吨ღ✿。

　　据中国氢能联盟研究院统计ღ✿，2022年国内新增绿氢项目产能3.3万吨/年ღ✿，同比增长65%ღ✿，国内电解水制氢设备出货量722MWღ✿，同比增长106%ღ✿。截至2023年2月ღ✿，国内已运营的绿氢项目共27个ღ✿，其中光伏发电制氢项目13个ღ✿，占比近半ღ✿。其预计ღ✿，到2030年ღ✿，国内电解水制氢装机量将增至100GW以上ღ✿，碱性电解槽的成本将从2020年的2000元/KW降至2030年的1500元/KWღ✿。

　　A股中生产绿氢的代表性上市公司有10家ღ✿，其中ღ✿，中国石化ღ✿、吉电股份ღ✿、鸿达兴业已初步建成“制-储-运-用”的供能全产业链ღ✿，阳光电源ღ✿、隆基绿能布局绿氢制造设备业务ღ✿，宝丰能源则是化工龙头布局绿氢生产的代表ღ✿，已形成全球最大的绿氢产能（表4）ღ✿。

　　目前ღ✿，根据电解槽的不同ღ✿，电解水制氢商业化的技术路线主要有碱性电解水制氢（AWE）和质子交换膜电解水制氢（PEM）两种ღ✿。

　　碱性电解水制氢是以强碱性ღ✿、强腐蚀性的氢氧化钾（KOH）ღ✿、氢氧化钠（NaOH）水溶液为电解质ღ✿，采用石棉布等作为隔膜ღ✿，在直流电的作用下ღ✿，将水电解成氢气和氧气ღ✿。该技术较成熟ღ✿，已实现大规模商业化运用ღ✿，且国内厂商具备成本优势ღ✿。根据彭博数据ღ✿，2021年ღ✿，中国碱性电解槽系统成本约300美元/KWღ✿，而欧美同类产品成本为1200美元/KWღ✿。目前ღ✿，首航高科ღ✿、国富氢能ღ✿、隆基氢能等企业均在上马这类项目ღ✿。

　　但是ღ✿，这一技术缺陷明显ღ✿：一是电机与隔膜间隔较远ღ✿，导致电解槽体积巨大ღ✿；二是电解响应速度慢ღ✿，与间断性可再生能源发电耦合困难ღ✿，适配性较差ღ✿；三是碱性电解液对电解槽装备要求严苛ღ✿，导致成本下降空间有限ღ✿。

　　于是ღ✿，工业适用性更强的质子交换膜电解水制氢技术应运而生ღ✿。其关键部件为膜电极ღ✿，由气体扩散层ღ✿、催化层ღ✿、质子交换膜三部分构成ღ✿，前两层在膜两侧形成“三明治”结构ღ✿，可以在高电流密度下运作ღ✿，因此具有启停速度快ღ✿、能量利用效率高ღ✿、氢气纯度高ღ✿、能耗低ღ✿、无碱液ღ✿、体积小ღ✿、安全可靠等优势ღ✿。

　　但现实的情况是ღ✿，电解水制氢的电解槽结构复杂ღ✿，质子交换膜等核心部件尚未实现国产突破ღ✿，因此ღ✿，其成本远高于碱性电解水制氢设备ღ✿。举例来说ღ✿，同样是1000Nm3/h制氢能力的设备ღ✿，单台碱性电解槽设备价格在700万-1000万元之间ღ✿，单台质子交换膜电解槽成本则在3000万元左右ღ✿。

　　美国Proton Onsiteღ✿、Hydrogenicsღ✿、Giner和德国的西门子等行业领军企业ღ✿，过去20年间相继将电解槽规格规模提高到兆瓦级ღ✿。其中ღ✿，Proton Onsite在全球72个国家有约2000多套质子交换膜电解水制氢装置ღ✿，占据了全球相关市场70%的份额ღ✿。

　　无论是碱性电解水制氢ღ✿，还是质子交换膜技术ღ✿，高昂的耗电成本是制约其大规模普及的主因ღ✿。目前ღ✿，电费约占电解水制氢成本的60%-80%ღ✿，大工业用电均价为0.61元/千瓦时ღ✿，电解水制氢的成本约3.69元/标准立方米（Nm³）ღ✿。业内推算ღ✿，电价要下降至0.15元/千瓦时ღ✿，绿氢的成本才能与蓝氢16元/公斤的成本持平ღ✿，具备大规模应用的条件ღ✿。

　　因此ღ✿，绿氢降价主要依赖于新能源电价下降ღ✿，光伏制氢则被认为是最值得期待的技术路线年ღ✿，光伏发电的平均上网电价已低至0.35元/千瓦时ღ✿，与煤电相近ღ✿。此外ღ✿，风电目前均价0.36元/千瓦时ღ✿，且未来仍有下降空间ღ✿。因此ღ✿，隆基绿能ღ✿、阳光股份ღ✿、晶科能源等光伏巨头已切入制氢业务ღ✿。

　　隆基绿能首台1000Nm³/小时碱性水电解槽已成功下线ღ✿，具备了订单获取能力和500MW生产交付能力ღ✿，并正在研究利用光伏绿电水解制氢的应用ღ✿。

　　光伏逆变器龙头阳光电源同样在2021年布局氢能ღ✿，与中科院大连化学物理研究所（简称“中科院大化所”）合作成立“PEM电解制氢技术联合实验室”ღ✿，研制大功率PEM电解制氢装备ღ✿。2022年半年报显示ღ✿，其已覆盖ALK和PEM纯水电解制氢系统两大技术路线ღ✿。

　　但是ღ✿，目前PEM电解水制氢技术尚处于项目示范期ღ✿。例如ღ✿，国内首个兆瓦级氢储能电站安徽六安兆瓦级制氢综合利用示范工程ღ✿，首台机组已于2021年12月并网发电ღ✿，其燃料电池系统由中科院大化所和明天氢能联合提供ღ✿。

　　需要看到的是ღ✿，绿氢的大规模供应ღ✿，还需要多轮技术迭代ღ✿，甚至技术路线年ღ✿，是灰氢ღ✿、蓝氢ღ✿、绿氢并行发展的多种氢源扩张时期ღ✿。短期内ღ✿，氢气制取成本很难快速下降ღ✿，因此ღ✿，大型制氢企业倾向于“制-储-运-用”一体化发展ღ✿，降低供氢端的整体成本ღ✿。

　　因为氢气易燃易爆的物理特性ღ✿，全世界都面临氢气长距离储运的难题ღ✿，气态储氢ღ✿、液态储氢ღ✿、固态合金储氢是三种常见储氢方式ღ✿。目前ღ✿，采用20MPa气态高压储氢与长管拖车运输是应用最广的储运方式ღ✿。该方式技术成熟ღ✿，但只适用于短途运输使用ღ✿，氢源地辐射范围有限ღ✿，100公里范围内ღ✿，20Mpa长管拖车储运成本约为7.79元/公斤ღ✿。

　　于是ღ✿，以京城股份ღ✿、中材科技为代表的储氢运氢设备供应商ღ✿，研发生产了不同规格的车载储氢瓶（表5）ღ✿。比如ღ✿，京城股份生产的70Mpa高压铝内胆碳纤维全缠绕复合气瓶ღ✿，间接全资子公司天海氢能2021年交付冬奥会项目140套储氢系统订单ღ✿；中材科技2021年末已掌握各压力等级车载氢气瓶成套技术ღ✿，开发70MPa三型氢气瓶实现批量装车示范应用ღ✿，并完成20ღ✿、30MPa管束集装箱运氢单元的国际国内认证ღ✿，实现批量交付ღ✿。

　　未来ღ✿，气态管道运输和低温液态储运将是氢能大规模运输的方式ღ✿，但是ღ✿，前者的障碍在管道基础设施的建设ღ✿，业内正在研究天然气掺氢的可行性ღ✿。而低温液态储运的技术还不够成熟ღ✿，如果能够突破氢气液化的高能耗ღ✿、液化设备价格高等“关卡”ღ✿，氢气也能像天然气一样大规模使用ღ✿。

　　而终端使用主要依赖于加氢站ღ✿。截至2022年末ღ✿，全球主要国家在营加氢站数量达到727座ღ✿，同比增长22.4%ღ✿。我国累计建成运营加氢站358座ღ✿，同比增长40.4%ღ✿，其中在营245座每日供能达17.7万公斤ღ✿，广东ღ✿、河北ღ✿、山东ღ✿、江苏ღ✿、河南加氢站数量居国内前5ღ✿。

　　根据中国氢能联盟数据ღ✿，国内建设一座加氢500kg/天ღ✿、加注压力35Mpa的加氢站成本约为1200万元（不含土地费用）ღ✿，相当于传统加油站建设成本的3倍ღ✿，其中设备成本占比80%ღ✿，主要因为压缩机ღ✿、加氢枪ღ✿、流量计ღ✿、安全阀等核心设备依赖进口ღ✿。未来ღ✿，随着加氢设备的国产化替代ღ✿，加氢站的建设成本将大幅下降ღ✿。值得一提的是ღ✿，加油站兼容加氢站ღ✿，两站合建的成本远低于1200万元ღ✿，因此ღ✿，拥有完善加油站网络的“三桶油”具备发展加氢站业务的先天优势ღ✿。

　　在单个环节无法快速降成本的现实下ღ✿，中国石化为代表的大型能源企业ღ✿，已发展出供氢全产业链模式ღ✿，以规模化ღ✿、一体化的方式降低氢气供给价格ღ✿。

　　2022年9月ღ✿，中国石化发布氢能长期发展战略ღ✿，目标是“打造中国第一氢能公司”ღ✿，聚焦氢能交通和绿氢炼化两大领域ღ✿。2022年7月14日ღ✿，中国石化与一汽解放等8家单位签署氢能产业链建设合作协议ღ✿。此前ღ✿，其与上海重塑ღ✿、国富氢能ღ✿、中科富海等产业链头部企业有合作ღ✿。

　　2019年11月ღ✿，其与法国液化空气集团（简称“法液空”ღ✿，AI.PA）签署合作备忘录ღ✿，在氢能产业拥有丰富技术和经验的法液空将参股中国石化氢能公司ღ✿，共同推动氢能和燃料电池汽车在中国的推广应用ღ✿。

　　2020年10月ღ✿，中国石化与康明斯（中国）投资有限公司签署合作意向书ღ✿，计划引进康明斯电解水制氢业务ღ✿。2021年12月ღ✿，中国石化旗下的恩泽河海（天津）股权投资基金合伙企业（有限合伙）与康明斯电力新加坡有限公司ღ✿，在广东佛山合资成立康明斯恩泽（广东）氢能源科技有限公司ღ✿，注册资本1亿元ღ✿，双方各持股50%ღ✿。该公司将引进康明斯的质子交换膜电解水制氢技术ღ✿，投资4700万美元建造一座1GW的PEM氢电解工厂济公活佛4ღ✿，实现本土研发生产ღ✿。

　　为了实现石油炼化过程中的碳减排ღ✿，2021年11月ღ✿，中国石化新疆库车绿氢示范项目启动建设ღ✿，这是中国首个万吨级光伏制氢的“氢电一体”示范项目ღ✿，总投资30亿元ღ✿，主要包括光伏发电ღ✿、输变电ღ✿、电解水制氢ღ✿、储氢ღ✿、输氢五大部分ღ✿。该项目将新建装机容量300MWღ✿、年均发电量6.18亿千瓦时的光伏电站ღ✿，年产能2万吨的电解水制氢厂ღ✿，储氢规模约21万Nm³的球罐ღ✿，输氢能力每小时2.8万Nm³的输氢管线及配套输变电等设施ღ✿，预计2023年6月建成投产ღ✿，生产的绿氢将供应中国石化塔河炼化公司ღ✿，每年可减少二氧化碳排放48.5万吨ღ✿。新疆光伏资源丰富ღ✿，为光伏电解水制氢创造了有利条件ღ✿。

　　2021年ღ✿，中国石化氢气产量350万吨ღ✿，占全国总产量的14%ღ✿，截至2022年末ღ✿，中国石化已建成98座加氢站（含油氢合建站）ღ✿，到2025年将建成保底600座ღ✿，总加注能力12万吨/年的加氢站网络ღ✿。

　　除了中国石化ღ✿，国家能源集团ღ✿、国家电投ღ✿、华能集团ღ✿、中海油凯发K8娱乐官网app下载ღ✿、中国能建济公活佛4ღ✿、东方电气等大型能源央企均已进军氢能领域ღ✿，共同推动供氢平价化ღ✿。

　　氢燃料电池系统主要由电池电堆ღ✿、供气子系统ღ✿、氢气循环系统ღ✿、热管理系统ღ✿、传感器等构成ღ✿，核心部件是电化学能转化发生的电堆ღ✿，主要由膜电极ღ✿、双极板ღ✿、端板ღ✿、集流板等组成ღ✿。其中ღ✿，膜电极ღ✿、双极板约占电堆成本的64%ღ✿、18%ღ✿。膜电极由质子交换膜ღ✿、气体扩散层ღ✿、催化剂层ღ✿、碳布或碳纸等组成ღ✿。这样的构造ღ✿，衍生出一条复杂的产业链ღ✿。

　　这意味着ღ✿，氢燃料电池产业发展ღ✿，需要每个细分环节的技术突破和规模量产ღ✿。虽然氢燃料电池已实现国产ღ✿，但整个产业仍处在政策驱动ღ✿、研发投入早期ღ✿，膜电极ღ✿、电堆系统等关键环节还依赖欧美巨头的技术输入ღ✿。

　　零部件作为其中链条最长的环节ღ✿，关键配件包括膜电极ღ✿、电堆模组ღ✿、空压机ღ✿、专用材料和设备ღ✿、电容隔膜ღ✿、电磁阀ღ✿、催化剂等ღ✿。因为下游氢能整车销量不高ღ✿，大多数厂商处在前期投入阶段ღ✿，且投入规模较大ღ✿，尚未实现全部的国产替代ღ✿。

　　布局氢燃料电池零部件研发制造的代表性上市公司有20家（表6）ღ✿，其中ღ✿，电堆模组制造商2家ღ✿，质子交换膜及膜材料供应商3家ღ✿，催化剂供应商6家ღ✿，空压机生产商5家ღ✿，电磁阀等配件供应商4家ღ✿。

　　这些公司基本上是在传统汽车或零部件生产上积累了技术和资本优势ღ✿，横向拓展进入氢燃料电池业务ღ✿。

　　氢燃料电池零部件研发生产的前期投入比较大ღ✿。例如ღ✿，离心风机供应商金通灵ღ✿，为生产氢燃料电池空压机ღ✿，2021年11月与水解制氢设备制造商北京汉氢科技有限公司签订合作协议ღ✿，协议总投资2.3亿元ღ✿。

　　电池上游供应商凯恩股份主要生产超级电容隔膜ღ✿，与新筑股份(002480)子公司上海奥威科和宇恒电池共同承担浙江省高性能超级电容隔膜等超级电容器关键材料的研发工作ღ✿。2020-2021年ღ✿，凯恩股份分别投入研发费用1.09亿元ღ✿、1.16亿元ღ✿，用于汽车电子电解电容纸的国产替代ღ✿。

　　国产替代进展缓慢的“卡脖子”环节ღ✿，还有燃料电池用铂基催化剂ღ✿，我国燃料电池主要使用日本田中贵金属和英国庄信万丰的催化剂ღ✿，二者约占国内80%的市场份额ღ✿。燃料电池用铂基催化剂的价格相对昂贵ღ✿，早期燃料电池车每车铂金使用量30-80克ღ✿，远高于传统柴油车ღ✿、汽油车单车2-10克的用量ღ✿，约占燃料电池电堆成本的36%-51%ღ✿。而国内催化剂供应商的相关产品仍处在测试阶段ღ✿，尚未量产ღ✿。

　　化学品上市公司龙蟠科技旗下的润滑油ღ✿、冷却液ღ✿、车用尿素等产品销量均位居前列ღ✿。近年来ღ✿，其在磷酸铁锂正极材料领域已经跻身头部ღ✿，成为宁德时代等电池企业的供应商ღ✿。氢能产业布局方面ღ✿，龙蟠科技与中科院大化所合作研发燃料电池催化剂ღ✿、参股安徽明天新能源科技有限公司ღ✿，并成立子公司江苏龙蟠氢能源科技有限公司ღ✿。但其自主研发的相关产品仍处于实验室阶段ღ✿，尚未大规模进行投产ღ✿。

　　中国镍氢动力电池的龙头企业科力远ღ✿，是丰田汽车HEV（油电混动）电池关键镍材的中国核心供应商ღ✿，其子公司常德力元是全球最大的泡沫镍制造商ღ✿，创新研发了制氢用泡沫金属ღ✿，其具有表面积大ღ✿、制氢效率高等特点ღ✿。与传统材料相比ღ✿，制氢用泡沫金属可将催化性能提升3-10倍ღ✿，能耗降低约20%ღ✿，提升了制氢的经济性ღ✿。2022年10月ღ✿，该产品已向客户送样ღ✿、测试ღ✿。

　　另外ღ✿，贵研铂业的铂基催化剂尚处于实验阶段ღ✿。中自科技开发出第一代SEC100铂碳催化剂和第二代SEC200具有核-壳结构的低铂催化剂济公活佛4ღ✿，均未批量生产ღ✿。凯立新材燃料电池催化剂已实现公斤级批量试产ღ✿，新工艺已进入中试阶段ღ✿。凯大催化的燃料电池铂基催化剂已经实现批量化试生产ღ✿，目前处于客户送样测试验证阶段ღ✿。格林美成立了氢燃料电池材料研究中心ღ✿，催化剂产品尚在开发阶段ღ✿。

　　随着氢能应用领域拓宽ღ✿，低铂或非铂催化剂将成主流ღ✿。近年来ღ✿，随着技术进步ღ✿，单车铂含量有所下降ღ✿，目前海外最新研究能够将铂用量降至0.06g/KW（约7.06g/辆）ღ✿，丰田等第一梯队车企的商业化车型用量大约为0.17g/KW（约20g/辆）ღ✿，国内技术水平则为0.3g/KWღ✿。

　　面对快速迭代的市场ღ✿，企业研发如果无法快速实现成果转化并量产投入市场ღ✿，可能会面临产品面世即淘汰的风险ღ✿。

　　根据工信部数据ღ✿，2021年国内燃料电池系统供应商比较分散ღ✿，从市场份额看ღ✿，分别为亿华通13.95%ღ✿、重塑股份9.56%ღ✿、捷氢科技5.02%ღ✿、潍柴动力5.02%ღ✿、雄韬股份3.92%ღ✿、国鸿氢能3.61%ღ✿、清能股份2.82%ღ✿、弗尔赛0.94%ღ✿，其他厂商合计占55.17%ღ✿，尚没有具备技术统治力的寡头出现ღ✿。

　　燃料电池正在向高功率密度ღ✿、大功率ღ✿、长寿命ღ✿、低成本方向迭代ღ✿，对制造工艺ღ✿、核心零部件性能等方面的要求越来越高ღ✿。技术层面的快速突破ღ✿，成为企业向寡头跃升的关键筹码ღ✿。

　　A股聚焦燃料电池系统业务的主要上市公司18家ღ✿，除了潍柴动力ღ✿、威孚高科ღ✿，另外16家企业可以分为三类ღ✿。

　　第一类ღ✿，是9家自主研发生产燃料电池的公司（表7）ღ✿，除亿华通外ღ✿，其他8家均在原有业务基础上拓展氢燃料电池业务ღ✿，并具备了电池动力系统的量产和示范运营能力ღ✿。

　　氢燃料电池研发生产动辄投入超亿元ღ✿，雄韬股份ღ✿、雪人股份ღ✿、全柴动力ღ✿、亿华通都先后定增募资投入其中ღ✿。

　　2020年8月在科创板上市的亿华通ღ✿，是首家以氢燃料电池系统为主业的上市公司ღ✿，其IPO募资13.51亿元ღ✿，2021年定增募资2亿元ღ✿。2023年1月ღ✿，亿华通（在港股二次上市ღ✿，募资10.98亿港元ღ✿。其燃料电池系统2021年产能达到2000台ღ✿，生产线二期工程完工后年产能将达到1万台ღ✿。

　　作为全球最大的蓄电池生产企业ღ✿，雄韬股份先后定增募资9.59亿元投入氢能业务ღ✿，拥有标准实验与检测中心4座ღ✿，直接投资产业链企业7家ღ✿，合作产业内研究机构5家ღ✿，参与研制多款氢燃料电池整车ღ✿。截至2021年末ღ✿，雄韬股份240辆燃料电池车（公交ღ✿、重卡ღ✿、物流）已投入示范运营ღ✿，运营里程超过1000万公里ღ✿。2022年上半年ღ✿，其氢能订单达393辆ღ✿，公交车251辆ღ✿、重卡和物流车105辆ღ✿、环卫车37辆凯发K8娱乐官网app下载ღ✿。2022年上半年ღ✿，雄韬股份燃料电池业务实现营收4466.48万元ღ✿，同比增长36%ღ✿。

　　雄韬股份虽是商业化落地最成功的氢燃料电池企业之一ღ✿，但这一业务仅占其总营收的2.62%ღ✿，微不足道ღ✿。

　　同样ღ✿，搭载雪人股份燃料电池系统的厦门金龙ღ✿、厦门金旅ღ✿，车辆2019年起已在福州示范运行ღ✿。2021年ღ✿，雪人股份定增募资5.5亿元用于扩大氢能业务ღ✿。华昌化工生产的HCES70型氢燃料电池发动机ღ✿，也已在公交大巴上示范运营ღ✿，2022年上半年交付10台氢燃料电池重卡ღ✿。全柴动力通过控股子公司切入氢燃料电池业务ღ✿，2021年定增募资7.5亿元ღ✿，其中1亿元用于氢燃料电池智能制造建设项目ღ✿。

　　第二类ღ✿，是通过投资而切入燃料电池业务的5家上市公司ღ✿，分别是美锦能源ღ✿、南都电源ღ✿、大洋电机ღ✿、中原内配ღ✿、长城电工ღ✿。

　　2017年启动布局氢能产业的美锦能源ღ✿，通过内部培育ღ✿、外延收购ღ✿，构建了氢能全产业链ღ✿。其上游依托自有的焦化副产尾气制氢ღ✿，并开展加氢站建设和园区建设ღ✿；中游通过参股广东国鸿氢能科技有限公司ღ✿，进入电堆及燃料电池系统领域ღ✿，参股鸿基创能科技（广州）有限公司进入膜电极领域ღ✿，参股赛克赛斯生物科技股份有限公司进入电解水制氢领域ღ✿；下游控股佛山市飞驰汽车科技有限公司ღ✿、青岛美锦两大新能源商用车整车生产公司ღ✿，2021年生产氢燃料电池车362台ღ✿，安全行驶里程超过4100万公里ღ✿，位居行业第一ღ✿。

　　南都电源ღ✿、长城电工都是通过投资中科院大化所下属的新源动力股份有限公司（简称“新源动力”）而布局燃料电池产业ღ✿。新源动力成立于2001年ღ✿，注册资本为1.12亿元ღ✿，主营燃料电池系统制造ღ✿，是国家燃料电池技术标准制定的副主任委员单位ღ✿、“燃料电池及氢源技术国家工程研究中心”承建单位ღ✿。其主要产品包括质子交换膜燃料电池电堆ღ✿、燃料电池模块及系统等ღ✿，2004-2020年进行了5轮融资ღ✿，融资超过3.7亿元ღ✿。截至2022年6月末ღ✿，腾龙股份ღ✿、南都电源ღ✿、上汽集团ღ✿、长城电工分别持有其27.84%ღ✿、18.17%ღ✿、11%ღ✿、6.8%的股权ღ✿。

　　大洋电机2016年与巴拉德ღ✿、博雷顿等企业合作涉足氢燃料电池业务ღ✿，截至2022年末拥有3000套燃料电池系统产能ღ✿，氢燃料电池业务在公司整体业务中占比较小ღ✿。

　　其中ღ✿，穗恒运与雄韬股份合资成立广州雄韬氢恒科技有限公司ღ✿，二者各持股72.5%ღ✿、27.5%ღ✿，穗恒运由此切入燃料电池业务ღ✿。2022年1月ღ✿，穗恒运控股的广州开发区湾顶新动能产业投资基金合伙企业（有限合伙）发起设立白鹭液氢科技创业投资基金ღ✿，资管规模为4.6亿元ღ✿。

　　凯龙股份出资2.1亿元ღ✿，参与设立了氢能源产业基金——深圳市君丰华盛投资合伙企业（有限合伙ღ✿，总规模3.1亿元）ღ✿，该基金投资并持股22%的武汉地质资源环境工业技术研究院有限公司ღ✿，在氢能产业链上的布局已涵盖制氢ღ✿、加氢ღ✿、燃料电池动力系统及核心零部件研发生产ღ✿、氢能动力产品检测ღ✿、测试设备研发ღ✿、氢能汽车整车研发及生产等领域ღ✿。

　　氢燃料电池系统供应商由2016年的62家增至2021年的140家ღ✿，随着市场参与者增多ღ✿，国内燃料电池产能正在快速扩张ღ✿。2017-2022年ღ✿，我国氢燃料电池系统（汽车用）出货量从38.6WM增加到0.9GWღ✿，复合年增长率超过87%ღ✿。

　　2022年ღ✿，亿华通ღ✿、国鸿氢能ღ✿、大洋电机ღ✿、东方电气ღ✿、重塑股份ღ✿、捷氢科技等18家供应商披露新项目投建ღ✿，行业迎来扩产潮ღ✿。业界预测ღ✿，中国氢燃料电池系统出货量将在2026年ღ✿、2030年分别达到1.23GWღ✿、8.34GWღ✿，相应的市场规模将由 2022年的人民币33.36亿元增至2026年的258.66亿元ღ✿、2030年的1167.96亿元ღ✿。

　　与日韩全力发展乘用车不同ღ✿，欧美和中国的氢能汽车落地主要在商用车ღ✿，宇通客车ღ✿、福田汽车ღ✿、金龙汽车ღ✿、上汽集团ღ✿、申龙客车等多家整车企业ღ✿，已推出氢燃料电池商用车车型ღ✿，并在不同城市示范运营ღ✿。

　　2022年ღ✿，我国氢燃料电池汽车产销累计分别完成3626辆和3367辆ღ✿，同比分别增长105.4%和112.8%ღ✿，氢能汽车保有量达到1.27万辆ღ✿。

　　福田汽车从2006年开始研发氢燃料电池客车ღ✿，布局客车ღ✿、轻卡ღ✿、重卡等商用车全系列车型ღ✿，销售集中在上海及京津冀等氢能示范城市群的矿区ღ✿、港口ღ✿、高污染作业区等特定场景ღ✿。截至2022年11月末ღ✿，福田汽车累计燃料车型销量达796辆ღ✿，同比增长120.5%凯发K8娱乐官网app下载ღ✿。

　　上汽集团在2020年发布中国汽车行业首个氢战略ღ✿，提出将在2025年前推出至少10款燃料电池整车产品ღ✿，建立起千人以上燃料电池研发运营团队ღ✿，形成万辆级燃料电池整车产销规模ღ✿，市场占有率达到10%以上ღ✿。目前ღ✿，上汽集团已面向市场推出了轿车ღ✿、MPVღ✿、轻客ღ✿、大客车ღ✿、轻卡ღ✿、重卡等多款氢燃料电池整车产品ღ✿，并在全国13个城市实现商业化运营ღ✿。

　　值得一提的是ღ✿，2002年上汽集团已开始研发“凤凰一号”燃料电池汽车ღ✿，至今技术积淀超过20年ღ✿，并孵化出燃料电池企业捷氢科技ღ✿，已于2022年6月末提交科创板上市招股书ღ✿，是上市公司“A拆A”的代表案例ღ✿。

　　另外ღ✿，液晶玻璃基板装备供应商东旭光电ღ✿，也在2017年通过资产重组ღ✿，以30亿元的对价并购上海申龙客车100%股权ღ✿，进军新能源汽车领域ღ✿；2017年6月ღ✿，又出资1亿元认购燃料电池龙头亿华通定增发行的5.51%股份ღ✿，与亿华通建立战略伙伴关系ღ✿。参照电动车产业发展经验ღ✿，整车企业与电池企业的强强结盟ღ✿，是推动整个产业商业化发展的重要一步ღ✿。

　　目前ღ✿，氢能汽车规模化应用的障碍是“贵”ღ✿，氢燃料电池重卡补贴后价格约为120万元ღ✿，较纯电重卡100万元左右的价格高出20%ღ✿。2021年ღ✿，燃料电池汽车ღ✿、锂电电池汽车ღ✿、燃油车的百公里综合成本分别为924元ღ✿、441元ღ✿、528元ღ✿，预计到2030年ღ✿，燃料电池汽车才能接近纯锂电池汽车的成本ღ✿。

　　从政策驱动到市场驱动ღ✿，氢能汽车还有很长的路要走ღ✿。那么ღ✿，我们就从头部企业来看氢能产业的发展难题与龙头公司的突破路径ღ✿。

　　在欧美和日本技术领先的背景下ღ✿，以潍柴动力ღ✿、威孚高科为代表的上市公司ღ✿，凭借传统业务基础和上市公司融资优势ღ✿，走出了一条“并购+研发”的突围路线家国际巨头股权ღ✿，重推氢内燃机重卡产品

　　山东是化工大省ღ✿，石油化工ღ✿、盐化工ღ✿、煤化工等行业副产氢丰富ღ✿，具备利用氢气的成本优势ღ✿。据中国工程院调研数据ღ✿，山东在化工渠道每年可回收氢气约96万吨ღ✿，能支撑10万台以上氢燃料电池商用车的运行ღ✿。同时ღ✿，山东是能源大省ღ✿，可为电解制氢提供稳定的能源保障ღ✿。这样的优势下ღ✿，潍柴动力成为山东省推进氢能战略的代表之一ღ✿。

　　2018年开始ღ✿，潍柴动力分别战略投资加拿大巴拉德ღ✿、英国锡里斯动力控股有限公司（Ceres Power Holdings plcღ✿，简称“锡里斯”）ღ✿、瑞士飞速集团（FISCHER Spindle Group Ltdღ✿，简称“飞速集团”）ღ✿、德国欧德思公司（ARADEX AGღ✿，简称“欧德思”）等全球新能源核心零部件企业ღ✿，并成立合资公司ღ✿。潍柴动力支付技术转让费等引进先进技术ღ✿，合作方则借力进入中国市场ღ✿。

　　当年5月ღ✿，潍柴动力投资4000万英镑(约合3.4亿元人民币)ღ✿，认购锡里斯新发行的部分股份ღ✿，认购完成后持股比例约20%济公活佛4ღ✿，成为其第一大股东ღ✿。锡里斯是全球固态氧化物燃料电池(SOFC)技术的引领者ღ✿，伦敦证券交易所（AIM）上市公司ღ✿。交易完成后ღ✿，潍柴动力副总裁兼首席技术官胡浩然出任锡里斯董事ღ✿。后来ღ✿，因锡里斯增发股份ღ✿，潍柴动力持股被摊薄至18.23%ღ✿，但仍为其第一大股东ღ✿。

　　2018年8月ღ✿，潍柴动力出资1.63亿美元ღ✿，认购巴拉德动力19.9%的股权ღ✿，并派驻江奎ღ✿、孙少军担任董事ღ✿。2018年11月ღ✿，二者在山东潍坊设立合资公司潍柴巴拉德氢能科技有限公司（简称“潍柴巴拉德”）ღ✿，引进巴拉德在氢燃料电池双极板ღ✿、电堆ღ✿、系统及其控制设备ღ✿、测试设备及相关零部件的技术ღ✿。合资公司成立后ღ✿，潍柴动力先后向其投资4.96亿元ღ✿。

　　在“跨境并购+合资”路径下ღ✿，潍柴动力构筑起“电池+电机+电控”为一体的动力系统ღ✿，在氢能发动机业务上取得突破性成绩ღ✿。截至2021年末ღ✿，装配潍柴氢燃料电池发动机的车辆累计行驶里程超过1500万公里ღ✿。2022年6月15日ღ✿，山东重工新科技成果展上ღ✿，中国重型汽车集团ღ✿、潍柴动力联合发布全国首台商业化氢内燃机重卡ღ✿，可商业化应用到港口ღ✿、城市ღ✿、电厂ღ✿、钢厂ღ✿、工业园区等特殊运输场景ღ✿。

　　2022年7月发布的《山东省氢能产业发展工程行动方案》提出ღ✿：山东重点支持质子交换膜ღ✿、空气压缩机ღ✿、氢气循环泵ღ✿、燃料电池发动机及整车等制造企业ღ✿，打造一批全球知名品牌ღ✿；围绕PEM电解水ღ✿、碱性电解水和SOEC等制氢设备ღ✿，挖掘一批专精特新“小巨人”企业ღ✿，形成“山东氢能”品牌多层次发展梯队ღ✿；到2025年ღ✿，氢能产业规模超过1000亿元ღ✿，累计推广燃料电池汽车10000辆ღ✿，累计建成加氢站100座ღ✿；到2030年ღ✿，氢能产业规模达到5000亿元ღ✿。

　　2019年4月和2020年10月ღ✿，威孚高科分别以726万欧元（约合5678.36万元人民币）ღ✿、4850.71万元现金对价ღ✿，相继收购燃料电池零部件供应商IRD Fuel Cells A/S（简称“IRD”）66%ღ✿、34%股权ღ✿，并重点孵化IRD在中国业务ღ✿。IRD于1996年在丹麦成立ღ✿，拥有膜电极和双极板核心零部件先进制备技术ღ✿。

　　在技术攻关方面ღ✿，威孚高科采用并购与自研双管齐下的方式ღ✿：一方面ღ✿，耗资4.24亿元进行国际并购ღ✿，构建了电堆核心零部件“一膜两板”（膜电极ღ✿、石墨双极板ღ✿、金属双极板）关键技术能力ღ✿；另一方面ღ✿，通过自主研发ღ✿，设立新能源研究院ღ✿，完成氢燃料电池研发测试中心一期建设ღ✿，构建了BOP关键零部件（氢气子系统ღ✿、空气子系统ღ✿、水热子系统等）核心技术基础能力ღ✿。

　　在新的规划目标下ღ✿，2022年6月30日ღ✿，威孚高科及其子公司IRDღ✿、Boritღ✿，以及博世集团子公司Robert Bosch Internationale Beteiligungen AG（简称“RBINT”）ღ✿、无锡市高新区新动能产业发展基金（有限合伙ღ✿，简称“新动能基金”）共同投资5亿元ღ✿，合资成立无锡威孚氢隆动力科技有限公司ღ✿，分别持股45%ღ✿、15%ღ✿、15%ღ✿、15%ღ✿、10%ღ✿，威孚高科直接ღ✿、间接出资3.75亿元ღ✿，持有其75%股权ღ✿。

　　威孚高科是江苏省氢能企业的代表ღ✿。2023年江苏省政府8号文中ღ✿，提出培育10个引领突破的未来产业集群ღ✿，其中之一便是“氢能与储能产业集群”ღ✿。未来ღ✿，江苏省将着力推进氢能“制-运-储-用”全链条发展ღ✿，加快氢能低成本高效制备ღ✿、低温和高温燃料电池堆ღ✿、关键材料等技术攻关ღ✿，推动制氢和氢能储输设备关键技术研发和产业化ღ✿，积极推动氢能检测服务及应用示范ღ✿。

　　2012年7月12日ღ✿，张国强ღ✿、李建秋ღ✿、张禾以及周鹏飞以非专利技术作价500万元ღ✿，共同出资设立亿华通有限公司ღ✿。2015年7月ღ✿，亿华通有限公司整体变更为股份有限公司ღ✿，并很快进行了历史上最重要的一项收购ღ✿。

　　2015年8月ღ✿，亿华通收购江苏阳光控股集团有限公司持有的上海神力科技有限公司（简称“神力科技”）50.19%股权（2021年年报披露持股降至25.601%）ღ✿。神力科技成立于1998年6月的上海ღ✿，是中国最早从事国产质子交换膜燃料电池产品研发和生产的新能源高新技术企业之一ღ✿，具备燃料电池电堆自主知识产权和批量化生产能力ღ✿。

　　除了与神力科技的合作ღ✿，亿华通也与丰田汽车达成了合作ღ✿。2020年ღ✿，亿华通与丰田汽车等共同出资成立联合燃料电池系统研发（北京）有限公司ღ✿，2021年6月双方合资成立了华丰燃料电池有限公司ღ✿，注册资本45亿日元ღ✿，各持股50%ღ✿。2022年10月24日ღ✿，以两大合资公司为主体的丰田燃料电池研发与生产项目（一期）在北京市经开区奠基ღ✿，项目总投资80亿日元ღ✿，生产燃料电池系统产品ღ✿，2023年投产后产能将达到10000台/年ღ✿。

　　与核心部件自主化发展并行的ღ✿，是亿华通在资本市场的“三级跳”ღ✿。2016年1月13日ღ✿，亿华通在新三板挂牌ღ✿。2020年6月18日从新三板摘牌ღ✿，挂牌期间ღ✿，亿华通在新三板获得融资7.88亿元ღ✿。2020年7月28日ღ✿，其在科创板IPOღ✿，发行价为76.65元/股ღ✿，融资13.51亿元ღ✿，发行后市值54亿元ღ✿。上市后5个月ღ✿，其股价一飞冲天ღ✿，一度冲至330元/股的高位ღ✿，市值也一度接近331亿元ღ✿。在其股价处在高点的2021年8月13日ღ✿，亿华通以235.02元/股的价格定向增发ღ✿，募资2亿元ღ✿。

　　亿华通大起大落的股价ღ✿，是否影响资本市场对后续上市氢燃料电池公司的估值ღ✿，以及锂电行业市盈率估值逻辑对这一行业是否合适ღ✿，都是需要投资者重新思考的问题ღ✿。

　　需要注意的是ღ✿，在满足科创板上市的硬性标准之外ღ✿，监管层对氢燃料电池拟上市公司的“重重盘问”ღ✿，似有趋严趋向ღ✿。

　　2022年6月末ღ✿，3家氢燃料电池企业密集提交科创板上市招股书ღ✿，拟募资合计42.8亿元ღ✿。一家是从上汽集团拆分出来ღ✿，专注于燃料电池电堆ღ✿、系统和核心零部件生产的捷氢科技ღ✿，第二家是从富瑞特装(300228)剥离后成长起来ღ✿，布局氢能制ღ✿、储ღ✿、运ღ✿、用全产业链高端装备的国富氢能ღ✿，第三家是燃料电池金属双极板制造商治臻股份ღ✿。2022年11月22日ღ✿，燃料电池电堆和系统生产商国鸿氢能凯发K8娱乐官网app下载ღ✿，申请港股上市ღ✿。

　　2023年1月30日ღ✿，亿华通发布2022年业绩预告ღ✿，其营业收入约为7.2-7.7亿元ღ✿，同比增长14.4%-22.3%ღ✿，净利润亏损约1.75-1.4亿元ღ✿，亏损持续ღ✿。由此可见ღ✿，盈利难是燃料电池头部企业普遍性的问题ღ✿。

　　盈利难ღ✿，自造血不足ღ✿，亿华通2023年1月12日再次于港股上市ღ✿，融资10.98亿港元（折合9.51亿元人民币）ღ✿，成为首家“A+H”两地上市的氢能企业ღ✿。至此ღ✿，亿华通在资本市场的募资合计达到32.9亿元ღ✿，资本市场的“输血”ღ✿，成为其生存发展的重要条件ღ✿。